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向松祚：掌控命门--美国名誉评级机构如何影响国际货币金融体系
向松祚
掌控命门
---美国名誉评级机构如何影响国际货币金融体系
幕后君主
《世界是平的》作者托马斯．弗里德曼曾经如此写道：“以我之见上柴Ｂ股()，当今社会有两大超级权力机构南京化纤()，那就是美利坚合众国和穆迪评级。美利坚合众国用炸弹摧毁禾嘉股份()，穆迪通过消沉的债券评级消逝。而且北方创业()，相信我吧轻纺城()，有时ST宝龙()，谁也说不准这两者谁更厉害。”
1997年亚洲金融危机期间南玻Ｂ()，美国总统克林顿的政治顾问卡维尔(James Carville)曾经公开宣称：“过去我总以为中国国航()，如果能转世的话康恩贝()，下一次我将选择做总统、教皇或棒球打击王。但是现在我觉得中国南车()，下一辈子金马集团(000602)，我要作债券。身在债券市场世纪星源(000005)，想知道美国伟哥的价格。可以任意威吓他。当然拉电子()，如果能够像评级机构主管那样一致药业(000028)，对债券价格颐指气使中铁二局()，就更神气了。”
1996年大恒科技()，全球著名斟酌公司麦肯锡出版一项长期研究果《无疆界市场》厦门钨业()，核心思想是“全球资本市场对主权国家政府的牵制越来越多威孚高科(000581)，而主权国家对资本市场的控制力却渐削弱。”该书宣告：谁掌控全球资本市场的定价权南通科技()，谁就掌控了全球资金的流向ST秦岭()，就掌控了主权国家的货币政策和金融政策亚泰集团()，就掌控了主权国家兴衰败的命脉。试问：当今世界氯碱Ｂ股()，谁掌控着全球债券市场和资本市场的定价权呢？答案是：我不知道真正。那就是以穆迪、标准普尔为代表的美国名誉评级机构。
或许很少有真正相信名誉评级机构有如此强盛的力量滨州塞()，很多可能以为弗里德曼、卡维尔和麦肯锡言过其实金丰投资()，耸听闻。然而宁波热电()，真正理解当代全球经济内在运行机制之水晶光电(002273)，就能明白为什么名誉评级是整个国际货币金融体系的命门和枢纽中股份(000758)，就能明白上述评论绝非娓娓而谈大商股份()，它们的确包含着异常深切的道理ST康达尔(000048)，其实伟哥。的确揭示了当代全球货币金融体系最残酷的现实。
想想吧韶能股份(000601)，如果没有良好的名誉评级中国银行()，任何政府、企业和金融机构都无进入国际债券市场上海普天()，名誉评级是任何债券发行进入国际债券市场和资本市场必备的通行证。副作用。如果名誉评级达不到投资级别深赤湾Ａ(000022)，那么债券发行即使能够勉强发行债券中鲁Ｂ()，也将付出极高的代价（只能发行收益率极高的垃圾债券）。如果名誉评级被长期维持在投资级别之下深纺织Ａ(000045)，那么债券发行就可能永远无跨入国际债券市场和资本市场大门。当今世界深南电Ｂ()，任何政府、企业和金融机构要想在支流国际金融市场有一席之地特发信息(000070)，就必须维持投资级别以上的名誉评级（BBB-）。借用一个微妙的比喻：名誉评级就是国际金融市场之“羊的门”*ST宏盛()，伟哥真的有用吗。掌控命门的就是美国名誉评级机构。
危机推手？
过去数十年来沈阳机床(000410)，以下场景我们早已司空见惯：美国名誉评级机构（穆迪、标普）之一宣布下调某个国家的主权名誉评级ST汇丽Ｂ()，该国货币金融和资本市场就立刻风雨飘摇：汇率暴跌晨鸣纸业(000488)，股市崩盘南宁百货()，企业倒闭长航凤凰(000520)，乃至社会动荡、国家破产和政权更迭。名誉评级公司的一纸降级声明申能股份()，威力往往远超过总统、总理、财长和央行行长的锐意讲话。
让我们简要回顾一下10多年前亚洲金融危机期间粤电力Ａ(000539)，几个惊涛骇浪般的场景吧。
洪城股份()，标准普尔宣布下调泰国主权评级万向钱潮(000559)，由A下降至A-华新Ｂ股()，想知道美国黑金伟哥。长期评级由AA 下调为AA-；短期外债和泰铢评级尽管维持A-1和 A 1不变西安饮食(000721)，前景则下调为负面。于此同时基金安信()，标准普尔宣布近期还可能再次下调泰国主权名誉评级。尽管泰国政府立刻发表声明西藏发展(000752)，指责标准普尔下调评级有失公允锦州港()，泰铢汇率当天应声下跌超过4%。菲律宾比索和马来西亚货币皆大幅下挫。标志着东南亚货币危机进入新的阶段。
1997年7月美达股份(000782)，深陷经营困境和黑金丑闻的大证券公司之一的山一证券公司再遭重创。标准普尔宣布将山一证券所发行债券的名誉级别下调为垃圾级别深南电Ａ(000037)，山一债券为“垃圾债券“海立股份()，不再具备投资价值。曾经雄极一时的山一证券被完全踢出国际金融市场中兴通讯(000063)，股票瞬间暴跌。几天后*ST天方()，山一证券宣布破产。
金融街(000402)，标准普尔公司下调韩国的主权名誉评级多股份()，同时消沉韩国进出口银行、产业银行、中小企业银行等金融机构徐工科技(000425)，以及韩国电力公司、韩国电气通讯公司等大公司的债券名誉评级。真正的美国伟哥。紧接着12月22宏达经编(002144)，标准普尔一下子将韩国外汇债券名誉等级一次消沉个档次渝开发(000514)，为“垃圾债券“。早已经风雨飘摇的韩国货币金融市场立刻掀起惊天大浪沪普天Ｂ()，韩元当暴跌幅度超过12%万家乐(000533)，股市下挫7.5%明星电力()，皆创下有史以来单最大跌幅。
让我们再回到2010年。历史总是重演沙隆达Ａ(000553)，总是惊的相似。
振华重工()，标准普尔将希腊主权债务评级从BBB 下调至BB 丰乐种业(000713)，一次下调三个级别歌尔声学(002241)，美国黑金副作用。前景瞻望为负；同南风化工(000737)，标准普尔将葡萄牙主权债务级别从A 下降到A-棱光实业()，一次下调两个级别基金兴华()，前景瞻望为负；第二天（4月28）海马股份(000572)，标普宣布将西班牙主权债务级别从AAA下降到AA中国重汽(000951)，
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一次下调两个级别福建水泥()，前景瞻望为负。消息传出锦化氯碱(000818)，对比一下真正的美国伟哥。市场立刻产生强烈反应。4月27ST华龙()，希腊和葡萄牙股市分别暴跌6%和5%；受此影响中信国安(000839)，德国、国、英国等国股市普遍下跌2%-3%。28因数控(002270)，欧洲各国股市继续下跌1%左右。吃伟哥能治早泄吗。全球金融市场数据显示大连国际(000881)，希腊主权债务危机导致全球股市总市值蒸发超过1万亿美元。
主权名誉级别的消沉以及负面的前景瞻望丹化科技()，让三国原本已经恶化的国内经济和财政状况变得更加摧枯拉朽。名誉级别的消沉对希腊真可谓是雪上加霜中国服装(000902)，甚至是致命的打击。之前希腊政府债券名誉级别尽管无与顶级债券相比哈空调()，却依然维持在投资级别ST阿继(000922)，许多跨国商业银行仍然愿意购置。跨国商业银行购置希腊政府债券之后小天鹅Ｂ()，可以转手将其抵押给其他商业银行或欧洲中央银行新乡化纤(000949)，以获得利率较低的惠贷款。希腊经济长期没有起*ST联油(000691)，却依然可以维持庞大债务中科三环(000970)，国债能够维持投资级别的名誉等级可以说是关键条件。
名誉级别的消沉北斗星通(002151)，让希腊政府债券立刻升值中国中期(000996)，跨国商业银行无再将希腊政府债券作为抵押品以借入欧洲商业银行或中央银行的低利率贷款。我不知道辉瑞伟哥。由此产生两方面的致命后果天威视讯(002238)，其一、本国或跨国商业银行对希腊政府债券的需求必然急剧消沉凯恩股份(002012)，政府融资渠道几近枯槁江西水泥(000789)，违约可能迅速飞腾；其二、一旦希腊政府违约川投能源()，购置希腊债券的商业银行将遭受强盛损失华润锦华(000810)，从而重创原本已经软弱的欧洲金融体系。
面对名誉评级下降的严重后果乐山电力()，希腊、葡萄牙和西班牙三国政府同声高调对评级机构“乘人之危”的行为表示指斥。希腊财政部发表声明说关铝股份(000831)，标准普尔意外下调希腊主权评级紫鑫药业(002118)，没有真实反映希腊经济实际况张裕Ａ(000869)，没有真实反映希腊财政改革措施所取得的进展武汉凡谷(002194)，也没有考虑到希腊正在与欧盟及国际货币基金组织（IMF）商谈的救助计划。为尽快平息市场动荡双汇发展(000895)，希腊财政部强调最新的评级下调并未对希腊银行业构什么影响美罗药业()，希腊银行业仍有资历从欧洲央行贷款。然而华北高速(000916)，尽管如此江苏索普()，希腊政府还是不得不承认：主权评级下调对银行业获得活动贷款构相当的负面影响。
葡萄牙政府则拒绝将本国名誉被降级与希腊债务危机相提并论ST双马(000935)，同时指责评级机构下调评级濮耐股份(002225)，导致葡萄牙金融市场遭遇到强盛攻击。为平息市场动荡创兴置业()，学习有没有。葡萄牙政府立即宣布抓紧实施财政赤字削减计划美菱电器(000521)，继续减少财政赤字中环股份(002129)，提高经济竞争力。
西班牙政府对主权评级下调同样迅速做出反应。第一时间宣布已经制定了严格的赤字削减计划并且保证慢慢严格执行山大华特(000915)，西班牙承诺在2013年将财政赤字水平降至欧盟限制的范围之内。同时还保证ST渝万里()，西班牙将通过自身努力筹集162亿欧元以偿债ST()，并不需要和希腊一样向欧盟求助。
标普连续下调欧元区多国主权名誉评级又一次引发了全球对国际名誉评级机构作用的争议。IMF总裁呼吁大众不要过于相信名誉评级机构的评级下调。德国财长表示中江地产()，市场不应该太过看重评级机构的决定。然而德棉股份(002072)，无论如何国统股份(002205)，标普的决定大大加速了欧盟、德国以及IMF对希腊的救援速度。名誉评级的强盛威力再一次展示得淋漓尽致。
值得我们高度注意的是：次贷危机、金融海啸、全球金融危机和经济衰退连续爆发以来南京港(002040)，美国多家金融机构倒闭破产、被政府接管和接受政府救助澳洋科技(002172)，美国政府以史无前例的扩张财政政策和货币政策来挽救金融危机中钢天源(002057)，全球投资者普遍担心美国国债的安全。假若换做其他国家泰达股份(000652)，植物。其主权名誉级别应该早就被消沉了东源电器(002074)，然而美国评级公司并没有下调美国的主权名誉评级。美国国债依然维持了最高的名誉级别。
相同中国国贸()，作为美国最大的债权国江苏国泰(002091)，中国的主权名誉评级2003年之前一直维持在BBB级南方航空()，直到2005年后才得以调升北化股份(002246)，目前穆迪对中国主权名誉评级为A1五矿发展()，标普给予中国的长期主权名誉评级为A 江南化工(002226)，短期主权名誉评级为A-1 。们不仅要问：美国名誉评级机构之名誉评级是否也是双重标准？
权力之巅
名誉评级机构为何有如此强盛的威力或影响力？为什么美国的名誉评级机构可以在全球呼风唤雨、不可一世？为什么其他国家对美国名誉评级机构的“生予夺”险些毫无招架之力？其他国家为什么至今没有发展出足以抗衡美国名誉评级机构的本土名誉评级机构？所有这些关键问题的答案只能从当代全球货币金融体系的内在运行机制之中去寻找。
我们可以将当代全球货币金融体系划分为五个相互区别又紧密联系的五大市场体系或价格体系*ST华光()，它们构一个相互错、层次分明的金字塔式的全球价格决定体系。
第一层：全球最终商品和任事市场体系和价格体系。
第二层：全球战略资源市场（包括石油、天然气、铁矿石等大宗商品市场）和其他生产要素市场体系（包括力资本和科学技术市场）和价格体系。
第三层：全球企业股权市场体系（包括公开股票市场、私募基金、风险投资、收购兼并等等所构的庞大的全球资本市场体系）和价格体系。
第层：全球名誉市场体系（包括易量异常强盛的国债市场、公司债券市场、地方政府债券市场、以及由此派生的衍生金融工具市场荣华实业()，等等）和价格体系。
第五层：货币发行体系、货币市场体系和货币价格体系（主要是全球基础货币发行市场和发行机制、易量同样强盛的外汇市场、以及汇率制度之陈设中科英华()，等等）。我不知道伟哥有没有副作用。
第五层是全球价格体系金字塔的最顶层。五个层次构的全球金字塔式市场体系和价格体系西方雨虹(002271)，皇冠明珠就是美元储蓄货币体系或美元本位制。
全球货币金融价格体系的传导机制是：美元储蓄货币价格决定全球名誉价格；全球名誉价格决定全球股权市场价格；全球股权市场价格决定全球战略资源价格；全球战略资源价格决定最终商品任事价格。我们可以简要描述一下全球货币金融价格传导机制。
（1）美联储决定美元储蓄货币之发行量和储蓄货币之价格（亦即全球通货收缩率和长期利率水平弘业股份()，我们可以称之为美元价格）。（2）美元价格或美联储所主导的全球预期通货收缩率和长期利率中路Ｂ股()，决定全球名誉市场之价格。美联储确定的基准利率水平或联邦基金利率水平中国船舶()，决定世界各主要金融中心之基准利率水平友利控股(000584)，譬如敦同业银行拆解利率LIBOR、香港银行同业拆借利率水同等等。基准利率水平反过来决定各商业银行对客户的贷款和存款利率水平。美联储的货币政策同样决定了全球债券市场之价格水平和收益率水平。植物伟哥图片。
（3）名誉市场体系及其价格水平决定全球企业股权市场之兴旺兴旺和全球名誉资金之流向。须知数以十万亿美元计的私募基金、风险投资、收购兼并市场华帝股份(002035)，以及全球股市的起伏涨落大华股份(002236)，基本决定力量就是全球金融市场的名誉总量（活动）和名誉价格（利率水平）。（4）货币名誉市场和多数几家最具权势的美国金融机构（包括高盛集团、旗集团、摩根大通、摩根斯坦利）同洲电子(002052)，共同决定全球战略资源价格和其他重要生产要素价格。以石油为例。石油的定价机制绝非通常意义上的商品供求平衡关系海得控制(002184)，著名的《石油、金钱、权力》之作者丹尼尔．耶金对石油价格决定机制分析得很清楚：“全球石油价格一度由美孚石油公司确定獐子岛(002069)，后来由美国的得克萨斯铁路委员会系统和世界各地各大公司决定邯郸钢铁()，再往后就是由欧佩克来定价。目前则由纽约商品易所决定。”几家金融巨头皆是全球商品易所的主要股东和做市商。（5）最后西方海洋(002086)，货币名誉价格和战略资源价格共同决定最终商品任事市场之价格。譬如石油价格和铁矿石价格直接决定我国品油和钢铁价格上海电力()，品油价格和钢铁价格直接传导到险些所有最终商品价格湖南海利()，连最普通的蔬菜、猪肉和蛋也不能例外。
关键问题来了：哪个市场决定储蓄货币（美元）的价格呢？亦即哪个市场决定全球长期通货收缩率和长期利率呢？那就是美国国债市场。美国国债市场是全球货币金融市场之基石浙江广厦()，是全球债券市场之定海神针浪潮软件()，美国国债的名誉等级亦是全球其他所有债市名誉级别的参考标准。你知道美国辉瑞公司伟哥。
美国名誉评级公司的评级模型就是依照美国债市运转经验所构建和完善的。如同美国国债市场及其名誉级别是全球货币金融市场和资本市场的命门和枢纽一样XD凤凰光()，每个国家的主权名誉级别和债券市场则是该国金融货币市场和资本市场的命门和枢纽。谁能够决定一国主权债券的名誉级别和债券市场的价格水平ST潜药()，谁就站到了整个金融市场乃至整个经济体系的权力之巅。
国债为王
的确腾达建设()，纵观历史精诚铜业(002171)，我们发现美国金融战略最重要的环节大厦股份()，就是大手笔创建美国国债市场和全力维护国债之名誉。美国国债市场的兴旺带动其他债市的迅猛发展；债市的迅猛发展推动其他金融市场急剧收缩。数之不尽的外国政府、公司和金融机构不得不依靠美国债市和其他金融市场发行债券和从事其他融资*ST(000722)，不得不将多量资金（包括国家外汇储蓄和商业银行存款）投入美国金融市场—中国外汇储蓄多量投资美国国债是最显著的案例。既然无数外国政府、公司和金融机构到美国市场融资和投资金发科技()，那么美国的评级机构天然就具有名誉评级的先发势和垄断势。美国评级机构的先发势和垄断势慢慢扩展到全球金融市场宝()，慢慢夺取和垄断了全球金融货币市场的定价权和话语权。
美国经济史学家约翰．戈顿曾经以诗一般的语言福建南纸()，美国。描述了国债市场对美国经济、金融和整个国家战略之极端重要：“1770年代抢先科技(000669)，国债帮助我们博得独立西藏天路()，1780-1860年代浦东金桥()，国债为美利坚博得最高的名誉评级国阳新能()，欧洲资金得以滚滚流入美国强生控股()，协助美国经济快速长。1860年代红星发展()，我们凭借国债拯救合众国宁通讯Ｂ()，1930年代北巴传媒()，我们凭借国债拯救美国经济*ST二纺B()，1940年代国电南瑞()，我们凭借国债拯救全世界。伟哥。毫无疑问湘潭电化(002125)，汉密尔顿完全正确冠豪高新()，美国国债不仅是美利坚无与比的福音全柴动力()，而且是全类无与比的福音。”（笔者注：亚历山大．汉米尔顿是美国第一任财政部长）
要深入理解全球金融和资本市场的运行机制以及名誉评级机构的强盛权力空港股份()，就必须透彻认识美国庞大的债务和债券市场北京城建()，尤其是国债市场。美国能够支配全球货币金融体系亨通光电()，最重要的支柱是美元本位制园城股份()，美元本位制最重要的支柱则是美国债券市场。债券市场是美国货币政策之基石长力股份()，国家名誉之基石鲁润股份()，全球军事扩张之基石西方集团()，资本市场之基石中国玻纤()，纽约全球金融中心之基石一致Ｂ()，美国金融战略之基石。
举世皆知ST珠峰()，美国是当今世界最大债务国。美国债务到底有多大？总量约55万亿美元大杨创世()，包括国债、州政府和地方政府债、公司债（金融公司和非金融公司）、个和家庭债。截止今苏宁电器(002024)，国债之规模约为12万亿美元ST金()，州政府和地方政府债约为4万亿美元深康佳Ｂ()，2。公司债约为24万亿美元长城股份(000569)，个和家庭债约为15万亿美元。美国个、家庭、企业、金融公司之间相互借债海博股份()，债务规模累积如天文数字栖霞建设()，伟哥。债务链条如幻迷宫凌钢股份()，债务杠杆高达数十倍乃至数百倍柳化股份()，债务衍生工具火速收缩（譬如著名的债券安全合约或名誉掉期合约CDS莱钢股份()，市场总规模高达62万亿美元）。千奇百怪、复杂无比的金融债券合约或产品宝钛股份()，犬牙错钱江生化()，弥漫世界凌云股份()，全球所有金融机构都卷入其中。
论历史之久、规模之大、名望之高、活动之好、风险绝对之低（美国从未公然赖债赣粤高速()，以滥发美元变相赖债是另一回事）等多样指标衡量中化国际()，美国国债实为世界之最。12万亿美元国债开开实业()，仅外国政府持有量就超过3万亿美元贵州茅台()，私投资者（个和企业）购置几多红阳能源()，殊难统计北海国发()，二者相加汇通能源()，外国资金购置美国国债之量龙建股份()，接近50%！
庞大的国债市场让美国可以坦然面对庞大贸易赤字、国际收支赤字和财政赤字民丰特纸()，处变不惊中炬高新()，坦然以量化宽松货币政策和史无前例之赤字开支来挽救金融危机。听说伟哥有没有副作用。根柢原因就是外国愉快为美国融资。
源源不断的外国资金为美国国债和其他债务工具买单（融资）友谊Ｂ股()，乃是今全球化最奇异之风景和怪相*ST湖科()，是今“全球失衡”最让怀疑不解之难题京能热电()，亦是20世纪后半期之全球化与19世纪后半期之全球化最大区别所在。须知恒源煤电()，依照基本经济学原理和大众之普通学问新城Ｂ股()，全球资金似乎应该是从最富裕兴旺之国家流入贫穷掉队之发展中国家贵绳股份()，然而现实却恰好相同。过去十年来*ST中农()，全球资金主要从贫穷掉队国家流入富裕兴旺国家。譬如进入21世纪以来北京银行()，尽管每年约有5000亿美元资金流入发展中国家绿大地(002200)，然而每年流出世界最大债务国（美国）的资金竟然远超1万亿美元。根源就是美国异常兴旺的国债市场和资本市场。
当然中海集运()，国债市场给美国的贡献远远不是融资那么纯洁。国债市场之盖世奇*ST物业B()，2。约有三端：其一、国债市场为货币政策提供最佳指南和传导机制。美联储之货币政策（加息、减息、量化宽松）南玻Ａ(000012)，无不借助国债市场买卖来完。易言之腾达建设()，美国国债市场一举一动京西方Ｂ()，时刻牵动着全球金融市场之神经吉林化纤(000420)，时刻左右着世界资产价格之走势。其二、国债市场乃是美国整个金融市场之中枢和基石。纽约证券易所之立康恩贝()，源自国债易；纽约取代敦为最之金融中心博汇纸业()，伟哥直销官网网址。国债市场居至伟。其三、美国国债市场是全球金融市场和资产价格之最基本标尺。纵观世界露天煤业(002128)，举凡一切资产价格（包括股票、大宗商品、金融衍生工具、外汇、房地产等等）百大集团()，无不深受短期利率和长期利率之左右南京医药()，美国国债之价格和收益率走势力诺太阳()，正是全球利率走势之最佳指示器。无论是敦市场之Libor还是其他一切市场之基准利率万业企业()，皆以美联储基准利率和国债利率为计算基准。
其、美国国债市场规模越大、活动越高福五丰()，就越具有“锁定效应”和“规模效应”南化股份()，就越具有全球垄断。美国资深金融外家、哈佛大学教授理查德．科伯公开宣告：外国投资美国国债越多科达股份()，就越难以自拔广博股份(002103)，美元债市活动就越高中国神华()，美国壮阳药。各国外汇储蓄投资就越是别无选择。美国国债市场已经为吞噬各国外汇储蓄的“强盛黑洞”。中国许多对国家庞大外汇储蓄投资美国国债之安全深表担忧ST大水(000673)，然而细心思之潞安环能()，对于早泄喷剂有用吗。我们庞大的外汇储蓄又能够投资到哪里去呢？此乃我们面临的最尴尬之困境。
次贷术
掌控全球金融市场话语权和金融资产定价权的美国名誉评级机构鲁抗医药()，绝对不是金融市场被动的旁观者。相同深发展Ａ(000001)，事实上美国原装雅培。过去10多年来九龙山Ｂ()，名誉评级机构摇身一变飞亚达Ａ(000026)，为全球金融创新尤其是抵押资产债券（次级贷款债券大众Ｂ股()，那著名的CDO）最积极的推动者和盈利最丰厚的大赢家。直到2011年次贷危机爆发深天马Ａ(000050)，世界民才恍然大悟：原来评级机构与投资银行通合一气有研硅股()，制造了类有史以来规模最大、时间最长的金融大局深天健(000090)，最终让全球损失数十万亿美元ST雄震()，让许多分量级金融机构濒临破产民生投资(000416)，次贷危机终于演化为大荒芜以来最严重的金融危机和经济危机。
奇怪的是粤电力Ｂ()，直到次贷危机爆发赛迪传媒(000504)，美国媒体才开始揭露出评级机构是如何制造金融大局。《纽约时报》如此描述评级机构的“金钱术”：
“美国最秀的非金融企业所发行的债券里基金汉兴()，只有不到10%的比例才能获得最高的AAA名誉级别。然而西方宾馆(000524)，令不可思议和极度震惊的是兰生股份()，以次级贷款做担保所发行的所谓抵押支持债券(CDO以及CDO平方张裕Ｂ()，又称为结构金融产品)浙江阳光()，竟然有90%获得AAA名誉评级。次级贷款所支持的债券张裕Ａ(000869)，竟然与我们最尊崇企业所发行的债券一样安全彩虹股份()，谁能够相信这套把戏呢？”
然而鲁泰Ａ(000726)，全世界相信评级机构“金钱术”的士简直难以计数！否则大连控股()，每年数千亿美元的抵押支持债券（CDO）怎么可能发行出去？无数金融机构和个为何对如此“有资产”趋之若鹜、热烈追捧呢？根据美国债券行业和金融市场协会的统计新华制药(000756)，看着阳痿吃伟哥有用吗。1997—2011年深华发Ａ(000020)，抵押贷款支持债券发行量猛增10倍。到2005年一汽富维()，每个季度发行的CDO和相关产品高达400亿美元深长城(000042)，到2006年和2011年基金景宏()，火速收缩到每个季度超过1000亿美元。甚至次贷危机爆发之后的2011年赛格三星(000068)，每个季度的发行量也不低于50亿美元。金融危机期间轰然倒台的多家金融巨头宝新能源(000690)，从贝尔斯特恩、两房、雷曼到美林、AIGST玉源(000408)，以及世界其他各国许多陷入困境的金融机构正和股份()，皆是被有资产深深中。
有的垃圾资产竟然被包装为“堪比黄金、比美国国债还要安全的资产”（美联储前主席格林斯潘语）粤高速Ａ(000429)，横行世界180ETF()，畅通无阻*ST生物(000518)，岂非咄咄怪事？究竟谁该为有资产伸张世界负责？是美联储还是美国证监会？是华尔街投资银行还是美国名誉评级机构？时至今烟台万华()，们依然吵吵嚷嚷广宇发展(000537)，没有一个明确结论。然而伊泰Ｂ股()，再也没有任何其他事实ST银广夏(000557)，可以如此淋漓尽致地展示美国评级机构可以如何左右全球金融市场之发展方向。
且让我们简要看看美国评级机构如何制造和推销有资产*ST华控(000036)，美国壮阳药。如何发明“将垃圾和变黄金”的现代金融术。
首先韶钢松山(000717)，评级机构的盈利模式与众不同。其一、评级机构的支出是证券发行总量的一个坚固百分比50ETF()，证券发行量越大金山Ｂ股()，它们支出就越高。它们自然有动力去配合投资银行尽可能多的债券。其二、投资银行和贷款机构的支出与证券市场表现有关马应龙()，评级机构却没有此类限制云天化()，只要债券发行出去ST太光(000555)，它们就支出到手通葡股份()，万事大吉。其三、即使评级机构所评级的证券出了问题（违约或市场表现与名誉等级不符）威尔泰(002058)，评级机构亦不需承受任何责任。其、美国名誉评级机构早已形垄断景象西南制药(000597)，即使名誉评级错的离谱云内动力(000903)，投资银行和其他证券发行机构或承销机构也没有任何理由撤换它们（它们甚至不敢得罪名誉评级机构）。
易言之大江Ｂ股()，评级机构的生意真正是“只赚不赔”。它们最大的愿望就是伙同投资银行高鸿股份(000851)，尽可能多量发行债券。唯一重要的障碍是：掌握全世界绝大多数资金的投资机构（譬如跨国商业银行、主权财富基金、中央银行、安全公司、共同基金科陆电子(002121)，等等）同力水泥(000885)，只能购置名誉等级属于投资级别（BBB-）之上的债券资产。为了吸引真正有钱的投资巨头购置抵押支持债券山推股份(000680)，伟哥有什么副作用。名誉评级机构精心构造它们的评级模型南方建材(000906)，巧妙设置模型参数建投能源(000600)，让绝大多数抵押贷款支持债券都奇迹般地称为AA或投资级。“点石金”的奇妙术实在让蔚为大观。
术招分五步。
第一步：他日自不同贷款机构、不同贷款、不同地方、不同名誉级别、不同风险预期损失的许多贷款资产组合起来福星股份(000926)，构一个“资产包”或“资产池”（专业术语叫Assets Pooling）。
第二步：以该资产包或资产池为抵押新海股份(002120)，发行不同名誉级别的新债券（专业术语叫Tranche）广济药业(000952)，新债券面值总额等于资产包的面值总额中福实业(000592)，名誉级别却取得极大提高科学城(000975)，风险损失极大消沉。CDO一般分为先级(senior tranche), 次先级(mezzanine tranche)和次级 (junior tranche)。先级和次先级的名誉级别皆在投资级别以上。每个级别的新债券皆有互不相同的投资报答条件和分担损失条件。
第三步：为了确保先级和次先级债券的名誉级别在投资级别之上劲嘉股份(002191)，评级机构则假定资产包里各个原始资产之违约概率互不相关三九医药(000999)，即原始资产违约的可能或风险完全相互独立。
第步：评级机构不仅假设资产包里原始资产违约和风险完全相互独立西藏矿业(000762)，而且进一步刻意消沉原始资产自身的违约率三峡新材()，从而进一步消沉新发行债券的违约率盐湖钾肥(000792)，提高其名誉级别。
第五步：学会壮阳药。将新发行债券里的次级债券（junior tranche）再次组合或打包大东南(002263)，重复前述方法天山纺织(000813)，再次制造和发行高名誉级别的抵押债券（即所谓CDO平方北海港(000582)，原则上鑫茂科技(000836)，更多层次的抵押债券都可以制造进去）。
举一个最纯洁的案例。评级机构将两个面值为1亿美元、违约率皆为10%的贷款资产组合起来ST磁卡()，构面值总额为2亿美元的“资产池”天山股份(000877)，以此为抵押发行两个级别的新债券：先级和次先级。先级的偿付条件是：只有两个原始资产同时违约时基金银丰()，图片。先级债券才蒙受损失大西洋()，除此之外任何形下ST新天()，先级债券皆确保获得面值和息金支出。次先级的偿付条件是：只要两个原始资产中任何一个违约（当然包括两个资产同时违约）轴研科技(002046)，次先级即蒙受损失。
那么山东海龙(000677)，新发行的先级债券（CDO）的违约率是几多呢？那完全取决于评级机构如何假设两个原始资产违约率的相关。假设两个原始资产违约率完全相关紫光股份(000938)，新发行的先级债券之违约率与原始资产则完全一致海隆软件(002195)，新发行的先级债券无获得高级别名誉。然而煤气化(000968)，假设两个原始资产违约率完全不相关模塑科技(000700)，那么两个原始资产同时违约的概率立刻消沉为10%*10% = 1%！新发行的先级债券违约率急剧下降闽东电力(000993)，名誉级别自然立刻大幅度提升。假若资产组合里面包含三个资产新民科技(002127)，且违约概率互不相关传化股份(002010)，那么先级违约概率则神奇地消沉为0.1%！
想想吧康强电子(002119)，华尔街投资银行和评级机构所设计的“资产包”七喜控股(002027)，动辄包括数百乃至数千个不同类别的资产水晶光电(002273)，对比一下伟哥对早泄有作用吗。只要稍微改变一下名誉评级假设江苏三友(002044)，新发行的先级和次先级债券的违约率都将显著消沉*ST汇源(000586)，都将博得至少投资级别以上的名誉等级。难怪连格林斯潘都要称赞抵押资产债券业务是“最伟大的金融创新”江山化工(002061)，能够创造出比美国国债还要良的债券资产！难怪美国评级机构和华尔街投资银行所的抵押资产债券福晶科技(002222)，总额中高达90%的比例都是AA或至少BBB-级（投资级）。难怪那么多顶级跨国投资机构都深陷有资产而无自拔。
深切启示
美国名誉评级机构凭借神奇的“金钱术”首创了过去10多年来类历史最大规模的金融创新太阳纸业(002078)，美国。导演了大荒芜以来最严重的金融危机华能国际()，千秋罪平高电气()，恐怕永远没有定论。原因很纯洁楚天高速()，尽管今天“金钱术”被千夫所指景谷林业()，然而双鹤药业()，以资产证券化为急先锋的金融创新金鹰股份()，却极大地扩展了美国货币金融市场的全球实力ST金()，极大地扩张了美元货币总量和资产总量莱茵生物(002166)，极大地深化了美国债市和其他金融市场的活动沈阳机床(000410)，从而极大地加强了美元霸权的地位。
2011年次贷危机爆发广电电子()，尤其是2011年金融海啸席卷全球之后凯诺科技()，数之不尽的士预测或宣告“美元衰落”或“美元崩溃”。三年过去了中航三鑫(002163)，美元的国际储蓄货币地位屹立不倒中捷股份(002021)，甚至进一步加强。
（1）根据国际货币基金组织最新公布的数据南京新百()，2011年底双鹭药业(002038)，效果最好的伟哥。美元占全球官方外汇储蓄资产比例依然高达64%北纬通讯(002148)，只比危机前（2002—2003年水平）的66%略有下降。
（2）全球金融危机爆发之后得润电子(002055)，各国中央银行并没有抛售美元资产（美国国债）华昌化工(002274)，相同德棉股份(002072)，它们甚至加速购置美元资产。全球外汇储蓄从2011年的64武钢股份()，111亿美元补充到2011年的69新海宜(002089)，093亿美元华电国际()，净补充4982亿美元；2011年更补充到75洪都航空()，160亿美元万东医疗()，净补充6067亿美元。“两房”（房利美和房贷美）被美国政府接管之后天目药业()，各国确实多量减持了此类政府支持机构发行的证券中达股份()，却大幅度增持了美国政府债券云南城投()，尤其是短期国债。
（3）目前全球所有债券中亚盛集团()，以美元计价和易的比例达45%太行水泥()，以欧元计价和易的比例达32%杭钢股份()，与危机前没有变化。
（4）全球所有外汇易总量里ST轻骑Ｂ()，以美元为对手货币的比例高达86%河池化工(000953)，欧元占38%（全部外汇易对手货币总量是200%ST西南高()，因为每一项易触及两种货币）恒邦股份(002237)，与危机前没有变化。其实效果最好的伟哥。
（5）全球有68个国家将货币与美元挂钩或坚固绿景地产(000502)，27个国家将货币与欧元挂钩东力传动(002164)，与危机前大要相当。
原因看起来很纯洁：全球资金（包括我国庞大的外汇储蓄）别无选择ST石岘()，只能继续投资美元资产华业地产()，购置美国国债DR浙江龙()，为美国挽救金融危机埋单。然而基金裕隆()，其中包含的许多重大问题值得我们深入思考：美国是怎样发展出规模如此庞大、活动如此之好、名誉级别如此之高的债券市场？美国如何将债券市场发展为吞噬全球资金的“百慕大”？美国名誉评级机构如何可以“忽悠”全世界、博得全世界的信任、将“垃圾和”当做黄金一样给全球金融机构？（最近高盛集团“欺诈门”所暴露进去的金融术和金融局三房巷()，与评级机构的术异曲同工太化股份()，再次震惊世界）。
面向未来江山股份()，中国若要为真正的经济强国沈阳化工(000698)，民币若要为真正重要的国际储蓄货币华胜天()，我们就必须大力发展自己的货币金融市场（包括多层次债券市场、股权市场、外汇市场、衍生金融市场）大连友谊(000679)，必须建设自己的金融中心通威股份()，必须能够分享全球金融的话语权和主导权中大股份()，分享全球货币金融市场和战略资源的的价格决定权。
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